Esperando a Draghi un juego solo para los bancos centrales

A medida que los bancos centrales de Europa forjan un camino de políticas monetarias extremas, todas las carreteras pasan por Frankfurt. Los responsables políticos de Estocolmo a Bucarest están ahora esperando a que sus colegas del Banco Central Europeo inicien el arranque del estímulo record que se desencadenó después de la crisis financiera mundial. Este jueves, estarán pendientes de cualquier nueva señal del presidente Mario Draghi, quien insinuó el mes pasado que el final del camino se acercaba. "Los bancos centrales están esperando a Draghi para ver cómo desarrolla su política", dijo Janwillem Acket, economista jefe de Julius Baer en Zurich. "Dejarán que la acción tenga lugar en Frankfurt y luego respondan". Para los bancos centrales más pequeños, el modo de esperar y ver se puede calificar para dos cosas principales: Cuando las tasas de interés llegan a la baja, la moneda se convierte en la principal herramienta para controlar la inflación y el llamado diferencial de tasas se pone de manifiesto y, A pesar de los rumores de su desaparición, la integración económica de Europa se está profundizando. Los funcionarios de Escandinavia y Europa del Este se enfrentan a una falta de inflación, aunque sus economías son muy diferentes. En Rumania, donde el crecimiento económico supera el 5 por ciento, la inflación es inferior al 1 por ciento, y el crecimiento de los precios también se está desacelerando en Polonia, donde el gobernador del banco central está anulando la conversación de un alza de los tipos de interés. Suecia no ha alcanzado su objetivo del 2% durante más de la mitad de una década, mientras que la inflación en la zona del euro ha estado por debajo de la meta del BCE desde 2013. En Suiza, donde los precios al consumidor cayeron más en más de seis décadas debido a la fuerte moneda, los funcionarios del banco central han subrayado repetidamente que no tiene sentido permitir que el diferencial de tipos de interés a la zona del euro se reduzca, Indicación de que no están en condiciones de aumentar las tasas antes de que el BCE lo haga. Pero el estudio de caso No. 1 podría muy bien ser el banco central de Suecia. El gobernador del Riksbank, Stefan Ingves, estableció el mes pasado en términos muy claros que no se ajustaría ante el BCE, predijo que esperará hasta mediados del próximo año. Ingves y sus colegas en Estocolmo han hecho todo lo posible para evitar que su moneda se fortalezca, incluida la amenaza de intervenir directamente en el mercado, algo que los suizos han estado haciendo durante la mayor parte de una década. "No puedo ver que se acerca en absoluto en el entorno actual", dijo Ingves a periodistas a principios de julio, cuando se le preguntó si él podría considerar la restricción antes de que el BCE. "No es un escenario que vemos por delante de nosotros." Suecia no puede permitirse que su moneda fluctúe demasiado contra la moneda común, obligándola a moverse en gran medida a la par con el BCE: Así como el Riksbank siguió al BCE en flexibilización cuantitativa en 2015, el mes pasado emparejó a su contraparte más grande en la señalización Que los recortes de tasas se hicieron ahora. Eso fue un respiro para el banco, que en el ritmo de Frankfurt ha ayudado a los precios de la vivienda y la deuda de los hogares a los registros. El BCE probablemente mantendrá el fuego esta semana y esperará hasta septiembre antes de frenar el ritmo de su programa de compra de bonos, según un sondeo de Bloomberg publicado el lunes. La reversión se observa a partir de enero y toma nueve meses, por encima de los siete meses previamente previstos, con reducciones futuras anunciadas un paso a la vez. Los encuestados están divididos sobre si los funcionarios podrían dar el tono el jueves dejando caer una promesa de aumentar la flexibilización cuantitativa si es necesario. Promesas del Este El caso del poder del BCE es un poco más confuso cuando se trata de las economías en desarrollo de Europa oriental. Los checos tienen un costo más bajo, una “técnica” cero del 0,05 por ciento desde 2012, y en realidad puede mover por delante de Francfort en el endurecimiento de la inflación se aceleró haber más allá del objetivo del 2 por ciento del banco central. “Esperamos que el Banco Nacional Checo para ir de excursión primera vez en septiembre, justo después de que se espera que el BCE anuncie una reducción en sus compras de activos de 2018,” Dan Bucsa, economista con sede en Londres de UniCredit, dijo en respuesta a preguntas de Bloomberg. Rumania se cuida de subir las tasas, ahora al 1,75 por ciento, en medio de la preocupación por el dinero caliente que fluye desde el extranjero. El gobernador del Banco Central de Polonia, Adam Glapinski, dijo que los costos de los préstamos podrían permanecer en un 1,5 por ciento hasta finales de 2018 o más allá, luego de que una moneda fortalecida empujara la inflación un punto porcentual por debajo de la meta. Así como los responsables políticos de toda Europa esperan que Draghi y sus colegas se pongan en marcha, no hay, por supuesto, nada que hacer. "El banco central que ha mostrado un tono más duro ha tenido que renunciar porque su moneda se ha fortalecido demasiado", dijo Martin Enlund, analista jefe de Nordea Bank AB en Estocolmo. "Pero las consecuencias no son tan malas si todo el mundo es duro al mismo tiempo es como si fuera un alquiler de minivan en Barcelona".

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